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港股奇迹:投资缓慢增长型公司 5年回报跑赢巴菲特
发布日期:2019-11-08 14:47:45    文章来源:未知    浏览次数:2935

"我最喜欢的持股时间是永远."

巴菲特是世界上最成功的股票投资者。他的伟大不仅在于他对市场的长期失败,还在于他将股票投资转变为一种哲学,给世界留下了长期持有和坚持能力圈的想法。

那么,巴菲特的回报率有多高?让我们看一张照片。

从图片中可以看出,巴菲特的高峰期是1976年至1998年的22年,年均回报率为30.4%,远远超过市场。

从回报率来看,我们可能没有意识到巴菲特的实力。让我们把它转化成具体的回报。

比10年高10倍。

基金界有一句谚语:一年一角钱的股票有多少,一年一角钱的股票就有多少。

很难在10年内找到10倍的股票,更不用说10年内超过10倍的投资组合回报了。

巴菲特还有一个著名的策略:购买好公司并长期持有。巴菲特本人已持有geico和可口可乐数十年,并获得了巨额回报,证明这一策略在美国股票中是可行的。

那么,如果我们把这种策略放在香港股票上,我们应该如何选择股票呢?

我们计算了巴菲特自2014年10月3日以来一直持有的股票,然后又回到了峰值(5年回报率大于3.7倍),结果如下。

附言:股票价格是根据不再正确计算的

结果显示,只有37只股票符合资格,约占香港股市2422只股票的1.5%。换句话说,为了“躺下”并成为股神,必须先选择百分之一的股票。

(此外,腾讯和维塔米娜,股票之王,也在榜单中落榜。)

让我们再次放宽标准,不局限于买入和持有策略,只能持有其中一个一段时间,数量将增加到323,概率将增加到13.3%。这样,成为股东的可能性就稍微高一点。

当然,这些股票中会有一些暴涨暴跌的股票。移除这些股票后,真正的投资机会将会减少。

梳理这些股票,我们发现它们中的大多数并不是深不可测的,而是更像出现在我们身边的安踏、蒙牛和华润啤酒。因此,只要我们仔细观察周围的情况,我们仍然有很大的机会抓住这些股票。

然而,这些股票的投资逻辑是不一样的。另一位投资者北斗彼得·林奇曾提出六种著名的股票类型。我们将根据这六种类型对这些优于“巴菲特指数”的股票进行分类。

六种股票上涨的逻辑是不一样的。其中一些公司依靠经营业绩来推动每股收益上升。有些公司依靠产业结构的变化来提高估值。有些公司依靠会计准则的变化来实现利润的大幅增长。...

在这篇文章中,让我们先来看看慢增长股票的代表华润啤酒的机会是如何来的。

背景

根据彼得·林奇的分析,增长缓慢的股票有几个特征:

1.增长率缓慢,约为2%-4%,接近国内生产总值增长率。

2.股息很高。由于公司的业务不能扩展,剩余利润以股息的形式返还给股东。

在香港股票市场,大部分银行和公用事业股属于缓慢增长型。这些股票表现稳定,股息高,但股价增长缓慢,一般不会大幅上涨或下跌。

因此,在这些行业中击败巴菲特的股票数量非常少。整个银行业共有28只股票,最终只有招商银行用完了。在这些行业很难赚钱。

华润啤酒也是一只在增长缓慢的行业成功飙升的股票。如果我们在2014年10月(华润创业时)购买华润啤酒的第一手股份(2000股),价格大约是36000港元,而今天的价格是84000港元(2.3倍)。

2015年,由于重组,华润剥离了零售业务,并将从销售业务中支付股息,总额为每股12港元。股息增加后,我们的总回报将达到106,000港元(2.9倍)。

如果这些股息在当时再次买入,目前的回报将是2股华润啤酒,总回报为168,000港元(4.6倍)。

他以很大优势赢得了巴菲特指数。

总体而言,啤酒行业是一个增长缓慢的行业。

啤酒在上世纪初进入中国,2000年开始流行。经过十多年的发展,市场已经进入饱和状态。在过去的五年里,人均啤酒消费量逐渐下降,行业的增长主要是由于每吨销售价格的上涨。这种现象有几个原因:

首先,人口红利已经减少。在过去的十年里,中国的人口增长率已经放缓。人口已经开始老龄化,饮酒人数已经减少。

第二是消费习惯的改变。随着人均收入的增加,消费呈现多样化的形式。富人倾向于喝高端白酒,而年轻人喜欢喝威士忌和其他烈酒,这导致啤酒饮用者逐渐转向。

最后,随着中国人消费水平的提高,他们更加关注自己的健康,所以饮酒频率逐渐降低。

在这些增长缓慢的行业,很难找到高回报的投资机会。有两种可能的机会:

1.资产红利。

2.产业结构的变化。

华润啤酒刚刚两者兼得。

发展史

让我们来看看近年来啤酒的发展。

2014年,华润啤酒也被称为华润创业。当时,其业务包括华润万家、益宝矿泉水、武昌大米、雪啤等业务,涵盖了人们饮食的方方面面。

然而,当时华润开始了一项规模大但实力弱的业务。尽管其收入很高,但零售和食品业务的亏损导致公司整体利润下降,市值从2010年的763亿港元降至2014年的393亿港元。

2015年,管理层决定以280亿港元将非啤酒业务出售给华润集团,只留下业务发展稳定的雪花啤酒业务。同年,该上市公司更名为华润啤酒,专注于啤酒业务。

此次出售的收益以每股12港元的股息分配给股东。这是华润啤酒投资的第一笔高额回报——剥离带来的股息。根据2014年10月18港元的收购价格,股息收益率为66%。

重组后,尽管华润啤酒的年收入仅增长1%-2%,但其股价从12港元飙升至42港元,市盈率从50倍升至100倍。华润啤酒估值发生如此大变化的确切原因是什么?

最重要的逻辑是行业整合。

在过去的很长一段时间里,中国啤酒行业一直处于完全竞争的状态。由于装瓶的影响,啤酒厂的销售半径只有150-200公里,这也导致了这个行业的大量玩家和混乱的品牌。

自2000年以来,一些龙头企业,如华润和青岛,通过收购啤酒厂和重组,逐渐扩大了自己的菜肴。这些大公司具有管理优势和资本优势,由它们改造的啤酒厂可以顺利成为地区领导者。当啤酒厂数量达到一定规模时,华润和青岛切断剩余品牌,只保留少数龙头品牌进行全国推广,实现了产业融合。

在过去的十年里,虽然华润、青岛和燕京已经占据了大部分市场份额,但它们的竞争仍在继续。由于担心市场份额下降,每个人对提价都非常谨慎。

因此,中国每吨啤酒的价格仅为国际平均水平的一半,而华润和青岛的毛利率和净利率分别仅为30%和5%,远低于百威啤酒的60%和15%。

直到最近两年,啤酒行业的格局才逐渐形成,行业前五名的华润、青岛、燕京、百威和嘉士伯占据了75%的市场份额。在高端啤酒市场,百威啤酒和嘉士伯啤酒形成了双头垄断格局。华润和青岛占据了低端啤酒市场一半以上的市场份额。

由于产业结构的改善,华润啤酒开始敢于提价,将上游玻璃瓶和小麦的原料成本转移到下游。同时,关闭产能过剩的工厂,降低成本,并通过与喜力中国的合作,测试高端啤酒市场,提高整体利润率。

事实上,这也是国际啤酒霸主百威啤酒的成长之路。二战后,美国啤酒工业进入繁荣时期。该行业的增长率超过了20%。百威啤酒的市场地位在此期间也迅速上升,在1947年占据了该行业的第四位。

20世纪50年代,百威啤酒通过成功的电视营销确立了品牌优势,自1957年以来,百威啤酒一直保持着美国最畅销的地位。然而,当时市场仍然非常混乱。即使百威啤酒是市场上的第一个,市场份额也只有16%。

进入20世纪80年代,啤酒行业逐渐饱和,人均啤酒消费量在达到23.8加仑的峰值后并没有突破。然而,正当该行业饱和时,行业领导者百威啤酒开始挤压其他竞争对手的空间。市场份额从28%快速增长到41%,净利润从5%增长到10%左右,净利润增长了4倍。

目前,华润啤酒在净利润率和市场份额方面与80年代前夕的百威啤酒相似。自然,市场也将期待华润啤酒实现与百威啤酒相同的高利润增长,因此股价大幅上涨是可以理解的。

未来,如果华润啤酒能够实现市场领先份额(约40%),并通过提价实现净加息(15%),华润啤酒的市值将达到3000亿元人民币,是海外市场的25倍,而目前华润啤酒的市值只有1300亿元人民币。

这是产业整合带来的投资价值。

摘要

虽然华润啤酒的投资回报率非常高,但总的来说,很难投资于增长缓慢的行业。

第一,高回报的目标更少。香港股市的酒精类股共有17只,只有华润啤酒获得丰厚回报。

其次,回报取决于管理层的运作。如果华润管理层不剥离亏损的零售食品业务,并在2015年支付巨额股息,该项投资的回报将大幅降低。

最后,估价和业绩总是相互偏离的。在过去的五年里,华润啤酒的业绩和指标实际上并没有显著提高。所有的增长都来自市场对未来的预期。为了抓住这些股票,投资者需要对该行业进行足够深入的研究。

因此,为了赢得股票价格作为回报,投资者最好不要把钱投资于增长缓慢的股票,除非公司的产业结构发生重大变化。

毕竟,在增长缓慢的股票中,凹坑比黄金多。

本文来源于亚亚香港证券交易所

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